Bude rok 2021 rokom inflácie?

prítomný

Zdá sa, že cenové indexy na celom svete sa v prvých mesiacoch roku 2021 oživia. Po roku poznačenom klesajúcimi cenami a nízkymi úrokovými sadzbami sa teraz pozornosť trhov sústreďuje na hypotetický obrat inflácie.

Máme sa tejto možnosti obávať? Je zvýšenie inflácie pre ekonomiku znepokojujúce?

V tomto článku sa pokúsime odpovedať na túto otázku.

Je všetko zvýšenie cien infláciou?

"Inflácia ako peňažný fenomén pozostáva z neustálej straty kúpnej sily meny."

Prvá vec, ktorú musíme mať na pamäti, je, že musíme rozlišovať medzi prípadným zvýšením cien v konkrétnych sektoroch a infláciou vo všeobecnosti ako peňažným fenoménom. V prvom prípade ide o krátkodobé pohyby cien určitých tovarov alebo služieb, motivované dočasnými zmenami v štruktúre dopytu alebo vo výrobných podmienkach. V mnohých prípadoch môžu byť tieto zmeny v strednodobom horizonte reverzibilné, hoci to závisí od iných faktorov, ako je konkurencia alebo elasticita.

Vezmime si napríklad zvýšenie cien zdravotníckeho materiálu počas prvých mesiacov pandémie. V tomto prípade sa šírenie vírusu do celého sveta a čiastočné zatvorenie čínskeho priemyslu časovo zhodovali. Táto kombinácia nižšej ponuky a vyššieho dopytu sa premietla do relatívneho nedostatku, ktorý trhové ekonomiky odrážajú vyššími cenami.

Tento nárast zdravotníckeho materiálu však v mnohých krajinách sprevádzali nižšie ceny tovarov a služieb pre spoločenskú spotrebu (cestovanie, pohostinstvo atď.). V týchto prípadoch nejde o samotný inflačný jav, ale len o presun spotreby z jedného sektora do druhého, ktorý sa premietol do cien.

Naopak, inflácia ako peňažný jav pozostáva z neustálej straty kúpnej sily meny. Vzhľadom na to, že relatívny nedostatok všetkých tovarov a služieb v ekonomike je vyjadrený vo vzťahu k tejto mene prostredníctvom cien, vníma sa, že ceny rastú, aj keď sa výrobné podmienky nezmenili.

Preto zvýšenie množstva peňazí v obehu môže zvýšiť ceny, ak ho produkcia nesprevádza ekvivalentným rastom. To isté možno povedať o ekonomike, kde peňažná zásoba zostáva stabilná, ale ponuka je znížená.

Treba poznamenať, že inflačné účinky menovej emisie nie sú vždy predvídateľné. V prostredí neistoty sa môže napríklad zvýšiť dopyt po peniazoch a znížiť rýchlosť ich obehu, pretože ekonomické subjekty vo väčšej miere preferujú likviditu. Inými slovami, zvýšilo by to hromadenie peňazí ako aktíva bezpečného prístavu. Situácia, ktorú sme zažívali počas celej tejto krízy a najmä na začiatku.

V tomto kontexte by množstvo peňazí, ktoré skutočne cirkuluje v ekonomike, malo tendenciu klesať, takže peňažná expanzia by sa ho mohla pokúsiť kompenzovať, aby ceny zostali stabilné. Týmto spôsobom nemusí byť cieľom vytvoriť infláciu, ale len zabrániť deflácii.

Na druhej strane, v ekonomikách s vysoko rozvinutými finančnými trhmi a za určitých podmienok môže peňažná expanzia trvať mesiace a dokonca roky, kým sa premietne do inflácie. Napríklad v eurozóne v období rokov 2011 – 2019 agregát M2 rástol priemerným ročným tempom 4,65 %, pričom miera inflácie sa sotva priblížila k 2 %.

Je inflácia peňažným fenoménom?

Ako môžeme vidieť na grafe nižšie, zdá sa, že tento trend sa potvrdzuje aj v Spojených štátoch. Dôkazy ukazujú, že počas 21. storočia množstvo peňazí rástlo oveľa rýchlejšie ako ceny. Treba poznamenať, že tento záver platí tak pre všeobecný index spotrebiteľských cien, ako aj pre ceny menej volatilných tovarov.

Preto sa zdá nemožné potvrdiť existenciu priameho kauzálneho vzťahu medzi cenami a peňažnou zásobou. Inými slovami, nezdá sa, že by existovalo spoľahlivé matematické pravidlo, ktoré by nám umožnilo predpovedať výslednú infláciu pre dané množstvo peňazí. Toto odmietnutie však neruší peňažný charakter inflácie.

Ako potom môžeme vysvetliť, že inflácia je peňažný fenomén, no zároveň môžu peniaze rásť oveľa rýchlejšie ako ceny? Vysvetlenie je veľmi jednoduché: rovnica je neúplná.

Dávnejšie sme diskutovali o úlohe agregátu M2 (čiže peňažnej zásoby), ale zatiaľ sme dopyt nebrali do úvahy. Nezabúdajme, že peniaze podliehajú rovnakým pravidlám ponuky a dopytu, ktoré platia pre všetky tovary na trhu, nad rámec podmienok stanovených centrálnymi bankami.

Jedným z najspoľahlivejších ukazovateľov dopytu po peniazoch je zvyčajne rýchlosť ich obehu, ktorá je jej nepriamo úmerná. Keď minca stratí dôveru verejnosti, ľudia majú tendenciu sa jej rýchlo zbaviť, a tak rýchlo prechádza z jednej ruky do druhej. Naopak, ak v prostredí neistoty trhy požadujú viac likvidných peňazí ako rezervného aktíva, sporenie porastie na úkor spotreby a mena bude obiehať pomalšie.

Ako môžeme vidieť na grafe, presne to sa stalo v Spojených štátoch. Keďže dolár sa zvyčajne považuje za aktívum bezpečného prístavu, jeho dopyt má tendenciu silne rásť v čase krízy, čím sa znižuje rýchlosť jeho obehu. Najväčší z týchto pádov za celé 21. storočie spôsobila pandémia, ktorá spôsobila, že dolár obiehal koncom roka 2020 nižším tempom rastu, približne -50 %, v porovnaní s rýchlosťou meny. Americký v roku 2000.

Nízku infláciu za posledných 20 rokov preto v kontexte menovej expanzie možno pochopiť len vtedy, ak do analýzy zahrnieme aj úlohu dopytu po peniazoch. Týmto spôsobom bolo možné obmedziť nárast cien, berúc do úvahy ďalšie dodatočné faktory, ako je veľkosť finančných trhov a rast HDP.

Ako sme však uviedli v predchádzajúcich článkoch, nevylučuje to, že mohlo dôjsť k iným deformáciám relatívnych cien, ktoré indexy inflácie zvyčajne nezachytia.

Vráti sa inflácia?

"Ak cena produktu stúpa, je to preto, že je relatívne vzácnejší v porovnaní s dopytom po ňom alebo s objemom peňazí v obehu, čo dáva právo na jeho kúpu."

Ak sa vrátime k súčasnému kontextu, zdá sa, že všeobecná miera inflácie zažíva vo svete oživenie. Nemecko, krajina charakteristická svojou disciplínou, pokiaľ ide o udržiavanie cenovej stability, predpovedá podľa Commerzbank tento rok infláciu blízko 3 %. V Spojených štátoch medziročná miera v marci dosiahla 1,7 % a v Mexiku sa menový orgán rozhodol zachovať úrokové sadzby, aby obmedzil rast cien, ktorý sa s prihliadnutím na energetické zdroje už približuje k sadzbám, ktoré prekračujú cieľ. od spoločnosti Banxico. To všetko po roku 2020 poznačenom defláciou v mnohých krajinách sveta.

Ako môžeme pochopiť tento jav vo svetle predchádzajúcich vysvetlení? Môžeme zostať pri bezprostrednej príčine, teda nárastu cien ropy v posledných mesiacoch, ale bola by to neúplná analýza.

Ak prijmeme širšiu perspektívu, môžeme pochopiť, že ak cena produktu (či už ide o ropu alebo akýkoľvek iný tovar alebo službu) stúpa, je to preto, že je relatívne vzácnejší v porovnaní s požadovaným množstvom alebo objemom peňazí v obehu, ktoré oprávňujú to kúpiť. To nás vedie k tomu, aby sme brali do úvahy dva podstatné faktory: reaktiváciu spotreby a menovú politiku.

Prvý z nich má jednoduché vysvetlenie a je dôsledkom postupného obnovovania určitých spotrebných návykov pred pandémiou. Nezabúdajme, že keďže v mnohých krajinách napreduje očkovanie a uplatňujú sa menej reštriktívne opatrenia ako pri prvej karanténe, výdavky v určitých sektoroch sa môžu pomaly zotavovať.

To znamená zvýšenie dopytu po produktoch, ktorých cena sa prepadla (napríklad ropa), čo nemôže byť vždy sprevádzané proporcionálnym zvýšením ponuky z dôvodu neistoty a dekapitalizácie mnohých spoločností. Ako sme už spomenuli, táto zhoda väčšieho dopytu a menšej ponuky by mohla tlačiť určité ceny nahor.

Ak by to však bolo tak, vzostupný trend by sa mohol z dlhodobého hľadiska zmierniť, ak sa neistota na trhoch vyjasní a spoločnosti budú opäť investovať do rozšírenia svojej výroby. Podľa tohto scenára by sme mohli na istý čas očakávať určité oživenie inflácie, ako aj ďalšiu korekciu smerom nadol.

Nebezpečenstvo inflácie

"Stratégia tlače peňazí na obnovenie výroby a zníženie cien môže byť rovnako nebezpečná ako pokus uhasiť požiar benzínom."

Naopak, ak vezmeme do úvahy menový faktor, prognózy by neboli také optimistické. Po roku silnej menovej expanzie môže byť oživenie spotreby a investícií do menej likvidných aktív skorým znakom toho, že trhy nepožadujú všetky peniaze, ktoré centrálne banky vytlačili. V skutočnosti, aspoň v Spojených štátoch, sa rýchlosť obehu meny v druhej polovici roku 2020 čiastočne obnovila, čo nezabránilo Fedu pokračovať v raste menovej bázy.

V tomto scenári, ak sa zachovajú súčasné podmienky, ceny môžu pokračovať v raste, pretože preferencia trhov pre likviditu klesá. Ak si však inflácia udrží stúpajúci trend, nemali by sa vylúčiť zmeny v politike centrálnych bánk, ktorých hlavným mandátom je zabezpečovať cenovú stabilitu.

V každom prípade najväčším problémom rastu cien naďalej zostáva deformujúci vplyv na trhy, ktorý sa expanzívnou menovou politikou zvyčajne nerieši. Naopak, zaplavenie trhov likviditou môže niekedy spôsobiť neefektívnosť v dôsledku skutočnosti, že podporuje nerentabilné investície a prideľovanie zdrojov sektorom, ktoré nemajú rovnaký dopyt; to všetko na úkor iných, čo by tiež pri určitých príležitostiach mohlo vytvoriť väčšiu hodnotu pre spoločnosť.

Preto je potrebné varovať, že myšlienka uľahčenia investícií na zvýšenie ponuky a zníženie cien môže byť pre nás dobrá, alebo môže viesť k zhoršeniu problému, ako keď sa niekto pokúša uhasiť oheň benzínom. Je ťažké predvídať vývoj cien v takom meniacom sa prostredí a v ekonomikách, ktoré sú stále závislé od ich zdravotného stavu, no v každom prípade niet pochýb o tom, že inflácia bude v tomto roku 2021 jedným z centier pozornosti trhov. .

Tagy:  slávne frázy histórie poradie 

Zaujímavé Články

add